炒股就看金麒麟分析师研报 ，权威
，专业，及时 ，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　记者丨唐韶葵

　　编辑丨张敏 骆一帆

　　8月18日
，正荣地产（06158.HK）午后股价直线拉升，盘中最大涨幅超141% ，该股月内累计涨幅已超380% 。当日收报0.054港元/股
，涨幅125%
。

　　多位分析人士指出 ，正荣地产股价异动
，源于其境内大额债券重组取得实质性突破。

　　此前的8月7日，正荣地产通过附属平台正荣地产控股在上交所发布公告 ，将于8月13日至8月27日分批召开债券持有人会议
，审议整体债务重组议案 。本次重组一共覆盖9只上交所挂牌债券及资产支持证券，具体标的为H21正荣0〖壹〗 、 H20正荣0〖贰〗
、 H20正荣0〖叁〗、 HRP9优 、H荣10优、H正荣1优
、H正荣2优、H正荣3优 、H正荣4优 ，债券本金余额合计66.61亿元，叠加存续期间应计利息
，整体债权规模达72.03亿元。

　　据披露，正荣地产本次重组采用分层菜单式清偿方案 ，为债权人设置现金购回
、资产抵债、剩余债务留债展期三大路径
，同时配套0.1%表决同意费激励债权人投赞成票
。

　　其一，现金折价回购。公司拿出不超过6400万元资金 ，按照债券剩余面值8%的比例现金购回债券
，对应比较高 可削减8亿元存量债务，若方案表决通过 ，公司将在债券持有人会议结束两个月内完成资金兑付 。

　　其二
，项目资产抵债
。依托长乐棠悦观澜 、宜春金投
、天津中储栋境三大在售物业项目净回款，设立期限为60个月的财产信托 ，信托总份额上限1.8亿份
，规则为每100元面值标的债券可申报11份信托份额，该路径预计比较多 消化16亿元债权 ，项目回款资金全额存入专项信托账户监管五年。

　　其三，债权人未主动申报前两项退出方案、或是申购未成功的债券份额
，将自动进入第三类留债展期通道 。

　　留债方案以2026年7月31日为计息基准日，整体债务展期8.5年 ，最晚兑付节点为2035年1月31日
，自基准日起不再计算复利，剩余本金仅按年化1%单利计息 、利随本清；本金兑付从2033年4月30日启动 ，分8期梯度兑付
，兑付比例依次为5%
、5%、10% 、10%
、15%、15% 、20%、20%，同步调整原有债券增信条款 ，变更为以24个在售开发项目收益权兜底的保障条款
。

　　北京盈科（上海）律师事务所资产律师陆鼎分析认为
，正荣地产8月18日股价暴涨，成交量有限 ，更多属于债券重组推进之后的二级市场情绪炒作。

　　在他看来
，本次境内债重组方案具备一定诚意 。公司提供6000余万元现金，设定8%的偿付率 ，允许急需资金的债权人先行受偿；同时锁定部分项目回款设立信托账户用于偿债，提升兑付安全性
，但最终兑现仍取决于项目销售
、去化能否达到预期
。相较于过往以等额展期为主的安排，本次方案实现实质削债 ，落地若顺利
，有望改善市场预期。

　　不过，陆鼎指出 ，重组仍存不确定性
，能否通过债权人表决尚待观察 。比如，方案留债周期接近9年、票面利率大幅下调 ，中长期债权收益显著压缩
，这些都是债权人博弈变量较多的点，后续表决结果值得关注
。